Pagaremos!!!!????

Al final, despues de mas de un lustro de default sostenido, le vamos a pagar al club de Paris. Y otra vez vamos a levantar la nariz y menospreciar las ideas aceptadas unanimamente por especialistas en finanzas: pagamos todo de una vez y no tendremos contacto con el FMI. Pero el prestamista no es el unico que debiera estar interesado en que intervenga el FMI, sino tambien el mismo deudor, ya que obtener la aprobacion del FMI muestra haber superado un filtro, que va a existir un monitoreo que disminuya el riesgo a largo plazo y genere una senial de confianza al resto de los posibles acreedores (incluso mejoraria las posibilidades de renegociacion al generar informacion creible). En definitiva, tenderia a generar tasas de interes menores. Es tan simple, que cuesta entender que no se actue en consecuencia y se opte por tomar medidas que generen un costo economico superior. (Por cierto, el ministro de economia nunca estudio estas cuestiones? le es indiferente actuar, o que su gobierno actue, de caulquier manera? Que tipo raro, no?)

Se podria decir que los costos economicos y politicos no estan generalmente atados temporalmente, entonces habria un interes de supervivencia que impulsa al politico a preferir el costo economico superior bajo la teoria de no ser el quien fuera a pagarlo (i.e. el aumento del gasto publico del menemismo). Pero en esta ocasion, vencimientos enormes ocurriran a la brevedad, por lo que la teoria del desacople entre costos politicos y economicos no funcionaria demasiado bien. A su vez, en un contexto de inflacion creciente, dificilmente la poblacion reciba con buenos ojos medidas que no reduzcan costos. Adicinalmente, no seria facil de capitalizar un pago externo como quizas lo haya sido con el pago al FMI (que siempre fue el malo de la pelicula argentina. Quien conocia al club de PAris antes de 2005?). Entonces la medida especulo que seria recibida, en el mejor escenario, de manera neutra.

Y ahora que posibilidades se generan? Algunos proyectos de financiamiento bancario atrasados se liberaran y eso generara un poco de inversion. Pero generara esto confianza global en la economia? Se abriran los mercados de deuda para poder refinanciar vencimientos publicos en momentos de turbulencia internacional y de balances en rojo de los grandes bancos (comerciales y de inversion)? Parece haber dos grandes posibilidades (entre otros escenarios menos probables): ofrecer una solucion para los hold-outs y lanzarse a los mercados para refinanciar la deuda o sobrevivir los vencimientos de 2009-10 y demostrar que se puede (no obstante los costos) hacer las cosas de otra manera. Si la opcion elegida es la primera, las tasas disminuiran un poco, aunque no demasiado sin un programa con el FMI que cristalicen la informacion acerca de las finanzas locales. Si la opcion elegida es la segunda, la probabilidad de crecimiento de la conflictividad interna aumentara significativamente, dado que la inflacion seguira impulsando protestas (es de esperar que el gobierno controle la inflacion con las medidas que toma?) y el gobierno estara atado de manos: o ahorra para pagar y evitar un default o reparte y el default aparecera antes de que termine el mandato de CK. Para peor, en este ultimo escenario, si se sigue pagando con reservas del banco central, aumentara la probabilidad de corridas dado que las reservas para hacer frente a la volatilidad disminuiran.